核心觀點

1)天然橡膠價格具有鮮明的周期性，其產生原因是天然橡膠生長周期長，供應彈性小于需求彈性，當需求發生變化時，供應很難及時發生相應的變動,從而造成供需錯配。

2)天然橡膠的一輪完整周期中包括一個牛市和一個熊市。最新的這一輪周期中的牛市從本世紀初開始至2011年年初結束;熊市則從2011年開始，目前國際天然橡膠價格處于這輪熊市的尾端。

3)天然橡膠需求的爆發往往需要一個龐大欠發達經濟體的高速發展，也就是一個“風口”。21世紀前10年中國就是這個風口。但隨著中國經濟發展由“高速”換擋為“中高速”，風口作用也在弱化。在下一個風口(印度)出現前，全球天然橡膠需求未來將維持3%左右的溫和增長。

4)在綜合考量了開割面積和單產因素之后，我們預測2018-2019年，全球天然橡膠產量仍將以4%-6%的較高速度增長。2020年，產量增速將回落到與需求增速相近的水平。2021年開始，產量增速逐漸小于需求增速，但當年供應仍將大于需求。2023-2024年左右，產量增速進一步下降甚至可能負增長，全球天膠供需格局將被徹底扭轉。

5)國際天膠價格在2018-2019年將繼續尋底的過程，有可能跌破10000元大關;2020年起;隨著供應增速的回落，膠價也將企穩;2021年，膠價將逐漸進入上行通道;2023年后，新一輪橡膠牛市又將開啟。

天然橡膠是一種具有明顯周期性的大宗商品，其一輪完整的周期中包括一個牛市和一個熊市。從圖1可以看出，最新的這一輪周期中的牛市從本世紀初開始至2011年年初結束;熊市則從2011年開始，目前國際天然橡膠價格處于這輪熊市的尾端。