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東吳期貨:橡膠短線震蕩上行

   2024-06-05 我的鋼鐵網6590
核心提示:一方面,當前各產區原料供應緊張狀態持續,上游原料大規模上量預計要等到6月中下旬;另一方面,下游輪胎企業開工率保持高位,橡

一方面,當前各產區原料供應緊張狀態持續,上游原料大規模上量預計要等到6月中下旬;另一方面,下游輪胎企業開工率保持高位,橡膠(1505070.000.47%)庫存結構持續優化。

5月下旬以來,橡膠期貨整體呈現震蕩上行。目前來看,橡膠市場矛盾集中在強現實與弱預期之間的博弈上。

關注供給拐點何時到來

受天氣因素影響,當前泰國原料仍處于上漲區間,其大部分供給增量來自南部地區,整體供給依舊偏緊。從中長期基本面來看,目前市場分歧主要在于年內是否會出現供給拐點。

眾所周知,橡膠樹一般在20年之后才會出現畝產下降的情況,而大部分主產國的樹齡都低于20年。考慮到上一輪橡膠價格巔峰為2011年,盡管后續膠價持續下跌,部分橡膠樹被砍伐進行替代種植,但即使在2023年這樣膠價低迷的時段,全球也沒有出現供給拐點。故樹齡和砍伐暫不會對今年供給帶來關鍵性影響。

自今年3月末,國內橡膠市場便開啟持續去庫趨勢。一方面,中國是全球最大的橡膠消費國,所以也是全球橡膠進口的價值洼地。而今年由于海外需求好轉,其對于原材料漲價的接受程度相對中國輪胎廠更高。且由于《歐盟零毀林法案》預計將在今年年底正式實施,海外存在提前進行原料補庫的情況,進而使得橡膠內外價差拉開。另一方面,一季度是東南亞主產國陸續進入低產季的時間段,二季度是東南亞的低產季,本身生產的橡膠總量就減少了,加上中國輪胎廠不斷往東南亞轉移產能、擴建輪胎廠,增加了東南亞的橡膠消費,出口總量也呈季節性減少趨勢。

產能周期變化成關鍵因素

回顧年內膠價走勢,自3月18日盤面漲停后便出現持續下跌,行情由極強快速切換至極弱。當時國內產區出現降雨,市場認為失去了干旱因素的加持,高價會刺激供給增長,進而導致價格無法維持。然而5月之后,預期產量并沒有明顯釋放,泰國原料價格不降反升,給市場提供了上漲動能。目前市場的主要矛盾在于高價能否刺激供應明顯增長。通過對比過去兩段高原料價格時期期貨盤面的相應表現,我們得知2021年3月至2022年8月,泰國原料價格一直處于高位,橡膠較其他工業品弱勢明顯,價格跌多漲少。與之形成鮮明對比的是,2023年8月之后泰國原料價格迅速上漲,但滬膠并未呈現弱勢,反而出現上漲。更重要的是,上漲和下跌的周期都相對較長。而在這種長周期內,市場預期的情況往往比實際真實發生的情況更能左右行情走向。

綜合來看,當前各產區原料供應緊張狀態持續,上游原料大規模上量預計要等到6月中下旬。而需求方面,下游輪胎企業開工率保持高位,汽車銷量維持增長態勢,疊加保稅區重回降庫之勢,橡膠庫存結構持續優化。因此,我們預計短期內橡膠將維持緩慢震蕩上漲態勢。

 
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